Valuasi Saham Sederhana: Berapa Nilai Wajar ICBP? (2)


Kita telah membahas model valuasi tanpa growth pada artikel sebelumnya. Seperti yang dijanjikan sebelumnya, kami akan membahas growth valuation pada artikel ini. Emiten yang akan kami gunakan juga ICBP.

Ada beberapa alasan mengapa ICBP (mungkin) layak dihargai melalui metode valuasi growth.. Alasannya karena: 1. Earning Power ICBP sangat sustainable. 2. ICBP berada pada level competitive advantage. 

3. Level profit ICBP cukup tinggi. Ini dibuktikan dengan tingginya dan keberhasilan meningkatkan RNOA dari tahun ke tahun. 

Peningkatan ini mengindikasikan bahwa bisnis ICBP profitable. ICBP berhasil mencetak 22.84%. Kemudian ROCE 21.27%. Kedua angka tersebut jauh di atas required return: 8.29%.

Tahap pertama untuk melakukan growth valuation ialah melakukan forecasting Residual earning Operating Income 2019 (ReOI2019) melalui rumus: OI2019: NOA2018 x Core RNOA2018. 

Untuk ICBP, OI2019: 21,399,441 x 22.84%: 4,887,632. Kemudian ReOI2019 ialah 4,887,632 – (8.29% x 21,399,441): 3,113,618.

Terdapat pertumbuhan jika kita bandingkan ReOI2019 dengan tahun sebelumnya. Pada tahun lalu, ReOI2018 adalah 2,885,907. Artinya tumbuh 7.89% selama satu tahun.

Pertumbuhan ini memberikan kita informasi kemungkinan pertumbuhan keuntungan operasional ICBP sebesar 7.89% setelah pajak.

Untuk melakukan valuasi, rumusnya ialah: VEO: CSE0 + (Core RNOA0 – (pf -1)) NOA0/pf – g. Langkah selanjutnya untuk menemukan komponen g ialah mengukur pertumbuhan growth rate ReOI2019 melalui: NOA0/NOA-1.

NOA ICBP pada tahun 2017 ialah 19,411,400. Sedangkan pada tahun 2018 ialah 21,399,441. Sehingga kita mendapatkan growth ReOI2019 1.1024 atau 10.24%. Angka inilah yang akan kita gunakan sebagai g.

Sehingga, valuasi dengan growth ICBP untuk tahun 2018 ialah:

                      VEO: 22,707,150 + (0.2284-0.0829) x 21,399,441/ (1.1024 – 1.0829)
                              : 22,707,150 +  144,819,472
                              : 167,526,622

Saham beredar ICBP ialah 11,661,908,000. Jika di-convert ke per lembar saham, maka nilai wajar ICBP berdasarkan growth valuation method dengan growth 10.24% ialah Rp 14,365.

Kita juga bisa mempertimbangkan untuk mengurangi risiko tingginya valuasi akibat hutang. Caranya cukup mengeluarkan debt dari VEO. Sehingga:

VEO-d: 167,526,622,000,000 – 11,660,003,000,000
                                                       : 155,866,619,000,000

Jika diperlembarkan, maka harga wajar saham ICBP menurut model growth valuation after deducted total debt ialah Rp 13,365. ICBP diperdagangkan pada harga Rp 11,800 pada Kamis (22/8/2019) dengan P/E: 26.70x. 

Artinya terdapat Margin of Safety (MOS) sebesar 10.36% bila dibandingkan dengan harga Rp 13,365.

Seorang value investor tentu akan berhati-hati dengan valuasi mempertimbangkan growth. Kesalahan dalam menghitung growth bisa menyebabkan valuasi terlalu besar.

Investor lebih baik memilih metode yang lebih konservatif ketimbang agresif dan mempertimbangkan growth. Kita juga harus menggunakan MoS setebal mungkin guna mengurangi ketidakpastian masa depan dan error saat analisa.

Iklan Atas Artikel

Iklan Tengah Artikel 1

Iklan Tengah Artikel 2

Iklan Bawah Artikel